A股游戏并购盘点：棋牌游戏盈利能力成焦点

近年来，国内游戏行业市场格局趋于稳定，大厂商对市场的把控能力不断增强，移动游戏品质普遍提高，市场门槛和产业集中度明显提升。过去两年，一些境外上市的游戏公司回归A股，这也在某种程度上说明国内资本市场对游戏业的看好。

随着游戏产业体量和规模不断扩大，优质标的受到资本市场关注，《每日经济新闻》记者发现，在今年8月份马云和史玉柱联手以44亿美元收购以色列棋牌公司Playtika的带动之下，A股已经涌现出数十家游戏公司并购案例。而在诸多并购案例中，休闲棋牌类的游戏俨然已成为众多A股上市企业争相并购的明星标的。在这样的背景下，如何把握游戏板块的投资机会，怎样选择游戏行业投资标的，成为投资者需要思考的问题。

据《每日经济新闻》记者不完全统计，2016年A股先后出现约20家较为典型的游戏公司并购案，但收购成功的只有寥寥几家，其余案例都因在收购过程中出现种种问题导致交易流产。这其中有跨行业收购，也有游戏业内的收购，但记者注意到，在这几起游戏公司并购中，休闲棋牌类游戏公司占多数，俨然已成为目前A股上市公司争相收购的明星标的。其中包括汽车零部件制造商世纪华通(35.180, -2.80, -7.37%)（002602）总作价69.39亿元收购点点开曼与点点北京100%股权，塑胶制品业上市公司金利科技(68.490, -0.51, -0.74%)（002464）作价18.41亿元并购互联网棋牌游戏公司微屏软件93%股权，中技控股（600634）16.32亿元收购宏投网络51%股权，通讯行业上市公司富春通信(20.620, 0.23, 1.13%)（300299）10.5亿元收购成都摩奇卡卡100%股权，昆仑万维(20.780, -0.27, -1.28%)出资10.2亿元揽入闲徕互娱51%股权（相关报道详见今日17版），以及网络游戏上市公司天神娱乐(68.590, -2.22, -3.14%)（02354）9.86亿元一花科技。

资料显示，点点开曼和点点北京主要从事网络游戏产品的研发、发行和运营业务，业务涵盖了网络游戏产业链的各个环节，两家公司除了从事移动游戏业务外，还涉及网页游戏；宏投网络主要持有英国知名游戏开发商和发行商Jagex 100%股权，后者已开发并自主发行了多款在线游戏，旗下核心游戏产品RuneScape拥有超过2.4亿注册用户，累计收入超过7亿美元；成都摩奇卡卡则属于游戏行业中的移动游戏细分子行业，主营业务为移动游戏的研发和制作；

《2016年1~6月中国游戏产业报告》指出，2016年上半年中国移动游戏销量增长79.1%达到374.8亿元人民币，同时期用户数量达到4.05亿人，同比增长10.7%。两项指标的增幅都远高于端游及页游的增速。前述被收购的几家移动游戏公司的业绩也说明了这一点，例如点点开曼2015年的营收和归属净利润分别约5.02亿元和2.9亿元，而今年上半年，点点开曼这两项业绩指标约2.84亿元和1.76亿元；点点北京2015年的营收和归属净利润则分别达到约7358万元和618万元，今年上半年，点点北京的这两项业绩指标也达到了4144万元和354万元。除了上述移动游戏公司，最吸引大众目光的，非闲徕互娱、微屏软件和一花科技莫属。《每日经济新闻》记者注意到，这三家游戏公司都是休闲棋牌类的游戏公司，相比其他游戏公司，有着更好的盈利能力。

其中，金利科技发布的微屏软件审计报告显示，标的公司2015年营收和净利润分别约为1.45亿元和8564万元。今年上半年，微屏软件的营收和净利润就达到约9669万元和5966万元。微屏软件还承诺称，2016~2018年度的扣非净利润分别为1.43亿元、1.76亿元和2.1亿元。金利科技在重组预案中指出，棋牌类游戏较之其他游戏种类，不存在明显的生命周期，客户群体相对稳定。天神娱乐的公告显示，一花科技2015年营收达1944万元，净利润约745万元。仅今年上半年，一花科技的营收和净利润就分别达到去年全年的约1.7倍和2.8倍。

西南证券(6.990, -0.07, -0.99%)一位不愿具名的分析师告诉《每日经济新闻》记者，并不是说棋牌类的游戏就一定比其他种类游戏的盈利能力更强，只能说以前大众可能关注更多的是单机游戏，随着游戏业的发展，以前市场关注相对较少的领域，现在市场热度快速增高。该分析师指出，棋牌类游戏公司的现金流总体来说较稳定。同时，棋牌类游戏的开发成本，可能相对于其他游戏要低一些。

另一位山西证券(11.750, -0.17, -1.43%)不愿具名的分析师则对记者表示，对于棋牌类游戏而言，用户游戏的时间较长，愿意付费的用户也相对较多。而相较于其他类型的游戏，该分析师指出，休闲类游戏的受众更广一点，男女老少都可以参与，没有什么门槛。“一般来说，重度游戏都会有操作上的门槛，题材上也有一定的针对性，但休闲类型的游戏则没有这些门槛和针对性，所以在流量上有一定的优势。另一方面，重度游戏在研发、美工上的要求会高一些，但棋牌类游戏的设计比较简单，所以研发成本也较低。”